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【行業前沿】資產管理業呼喚全面供給側改革

發布人:admin發布日期:2016-10-13訪問人數:3202
    不僅僅對于實體經濟,資本市場供給側結構性改革也一直備受矚目。近年來,伴隨著各行各業對深化改革期待的提升,對于資產管理行業而言,如何推進供給側改革服務于實體經濟以及行業自身的供給側改革,是當前資產管理業的重要命題之一。 
  發揮好資本市場在資源整合、價格發現、提供直接融資等方面的積極作用,可以較好地支持通過市場化的手段來推動相關改革。而資產管理業的發展、成熟與變革也與之密切相關。不過,資產管理業目前仍面臨著部分掣肘——大量金融資產缺少長期安全、有效的投資渠道。 
  對此,中國證券投資基金業協會黨委書記、會長洪磊日前在“中國財富管理50人論壇”上表示:“資產管理業呼喚一場全面的供給側改革,完成行業的自我革命,真正承擔起提供普惠金融和推動產業創新的責任。”并明確提出五點措施。 
  公募基金始終恪守受托理財本質 
  作為當前以及未來相當長一段時期內最為重要的國家戰略之一,供給側結構性改革對基金的投資行為和資產管理業的生態都將帶來重大影響。業內人士表示,在推動供給側改革過程中,如果資產管理業能夠持續穩健發展,持續給投資人提供正回報,那么可以說,在一定程度上,資產管理業在支持供給側改革過程中能夠起到金融市場穩定基石的作用。 
  洪磊表示,隨著多年發展,公募基金作為投資門檻最低的大眾理財工具之一,始終恪守受托理財本質,堅持“賣者有責、買者自負”,圍繞持有人利益優先原則發展出完善的信托產品體系和嚴格的內外部規則制度,行業包容開放、多元競爭,奠定了資產管理業持續健康發展的基礎,樹立了專業投資管理和現代理財文化的標桿。 
  數據顯示,從行業規模看,截至2016年6月末,公募基金資產規模達7.95萬億元,產品數量達3114只,是我國A股市場持股比例最高的專業機構投資者。截至2015年年末,公募基金個人有效賬戶數達到1.88億戶,85%的基金賬戶資產規模在5萬元以下。 
  從投資業績看,自開放式基金成立以來至2016年6月末,偏股型基金年化收益率平均為17.47%,超出同期上證綜指平均漲幅9.91個百分點;債券型基金年化收益率平均為8.38%,超出現行3年期銀行定期存款基準利率5.63個百分點;截至2015年年末,公募基金累計向持有人分紅達1.28萬億元。 
  此外,公募基金在助力養老金保值增值方面也做出了重大貢獻。截至2015年年底,全國社保基金資產規模約1.91萬億元,成立14年來年化收益率達到8.8%,超過同期年均通貨膨脹率6.4個百分點,資產增值效果顯著。基金管理公司作為全國社保基金最主要的委托投資資產管理人,在18家管理人中占16席,管理了超過40%的全國社保基金資產。 
  公募基金出現結構性失衡 
  不過,在洪磊看來,隨著社會財富管理需求高速增長,直接融資金融體系成長壯大以及養老事業不斷發展,以公募基金為代表的資產管理業離成熟的現代財富管理行業仍有很大距離,市場、監管乃至基礎法律制度均存在不完備、不適應甚至僵化、落后的地方,亟待發現、改進和完善。 
  2012年以來,銀、證、保等各類金融機構資產管理業務規模呈爆發式增長,而運作最為規范、真正做到“賣者有責、買者自負”的公募基金規模在2015年年末達到8.2萬億元,僅占各類資產管理總規模的10.1%。公募基金專業能力被邊緣化,結構失衡現象突出。“與其他資產管理行業迅猛發展相比,公募基金作為資產管理行業標桿的基礎性地位受到挑戰。”洪磊表示。 
  洪磊認為,公募基金受到挑戰有多個方面的原因。從微觀看,基金公司沒有處理好兩個關系:一是與投資者的關系;二是與員工的關系。 
  從中觀看,洪磊表示,投資者機構化程度不足,缺少長期資金來源是重要原因。數據顯示,2015年年末,按持有凈值計,個人有效賬戶持有凈值占比為44.1%,較2014年年末下降26.2個百分點,機構賬戶持有凈值占比為55.9%,較2014年年末上升26.2個百分點,但真正的長期機構資金占比很小,養老金、保險資金等真正的長期資金主要通過專戶管理,對公募基金無法起到支持作用。此外,產業鏈發育不足,過多依賴外部銷售渠道,代銷關系削弱了公募基金募集職責,銷售利益最大化加劇頻繁申贖,投資者難以享受長期收益,銷售適當性以及投資者教育難以落實。 
  更為重要的是,大資管市場標準混亂,面向非特定對象的公募產品和面向特定對象的私募產品缺少統一標準。在市場低迷時,各類理財產品提供“剛性兌付”,混淆資產管理本質,導致“劣幣驅逐良幣”;市場繁榮時,大量理財資金充當分級產品“優先級”,助漲助跌,加劇投資者風險。 
  而從宏觀上看,洪磊表示,法律基礎不統一導致監管碎片化是根本原因。“分業式監管疊加以機構為主的監管,導致大資管行業監管碎片化,業務標準與規則各異,監管標準與業務性質發生錯配,風險屬性和杠桿風險無法得到充分披露和有效監管,跨部門風險積聚且難以監測。”洪磊表示。 
  五大方向推進資管業供給側改革 
  “當前,大量金融資產缺少長期安全、有效的投資渠道,資產管理業呼喚一場全面的供給側改革,完成行業的自我革命,真正承擔起提供普惠金融和推動產業創新的責任。”洪磊表示。 
  事實上,面對掣肘,洪磊呼吁,資產管理行業的供給側改革可以從五大層面推進。 
  第一,在法律制度方面推動統一立法,建立有助于資本形成和積累的稅收體制。洪磊認為,一是應調整《證券法》和《基金法》立法理念,讓《證券法》和《基金法》從調整機構活動轉變為調整金融服務活動;二是要推動資產管理統一立法,公募類產品必須恪守公募本質,必須面向非特定對象,保證產品結構簡單、低杠桿或無杠桿、高流動性、申贖自由;三是要建立有助于資本形成和積累的稅收體制,推動慈善捐贈等財產免稅制度。 
  第二,加快個人賬戶養老金制度建設。“根據全球經驗和我國實際,建立個人養老賬戶是理想選擇。”洪磊稱,公募基金、私募基金、商業銀行理財型產品、保險投資型產品均可以成為投資標的,在產品層面實現公平競爭;個人所得稅減免、投資所得稅遞延等稅收優惠政策也可以在個人養老賬戶下實現公平對待,保證稅收政策的市場中性和連續性。 
  第三,在監管層面鼓勵人才資本競爭,建設資產管理三層架構。洪磊建議,應鼓勵專業人士、民營機構發起設立基金管理公司,吸收專業人士、民營機構、外資機構專業管理經驗和靈活管理模式,形成多元化股東結構、治理結構和激勵約束機制,提升公募基金行業內在競爭力;應設立以證券投資基金為投資標的的公募2號牌照,為理財資金公募化提供制度通道;同時,應建設從基礎資產到集合投資工具再到公募FOF的資產管理三層架構體系。 
  第四,在行業自律層面夯實行業信用,推動規范發展。洪磊表示,應加強誠信檔案管理,建立從業人員、基金管理人“信用+業績”數據庫,并以信用管理和業績記錄為基礎,為私募基金發展為公募后備軍提供制度化支持。同時,推動完善公司治理,培育以人為本、以投資者利益為出發點的行業文化等。為避免單一公募公司難以實行業績分配遞延制度,行業應形成薪酬遞延公約,避免短期激勵、過度激勵造成的不良投資導向,為行業長期發展打下堅實基礎。 
  第五,在基金管理公司層面完善股權治理和激勵約束,建設行業信用文化。洪磊呼吁,資產管理業必須堅持正確的價值導向和行業文化。資產管理人必須堅持投資者利益至上,恪盡專業誠信義務。銀行、信托、證券、基金、保險等各監管機構和行業協會應協調起來,共同推動資產管理統一市場的繁榮,推動資產管理業與中國資本市場和中國經濟共同成長。(來源:金融時報)


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